旧文｜杠杆与流动性

每一轮牛市的本质，其实都是一轮“有流动性基础的牛市”。流动性从哪里来？说到底，还是要靠杠杆。

BTC 的杠杆主要来自场外，比如 MicroStrategy 就是典型代表。他们通过融资买入比特币，相当于为 BTC 提供了外部的金融杠杆。

相比之下，以太坊更复杂一些。ETH 除了可以成为场外资金配置的标的，还在链内发展出了自己的内部杠杆机制。DeFi 协议、Staking、LSD（流动性质押）……这些都是 ETH 独特的“场内杠杆来源”。

从这个角度来看，为什么总有人在谈 ETH 市值超越 BTC？

或许，并不是因为 ETH 更去中心化、更自由这些信仰层面的东西，而是因为——它更能加杠杆。它的结构更复杂、可玩性更高，因此也更容易撬动流动性。

所谓的创新，从金融逻辑上说到底，很多时候也只是创造出了新的加杠杆方式。而只要可以加杠杆，新的流动性就有可能被引入，新的预期就有可能被制造。

所以说，ETH 是不是超越 BTC，不止是“叙事之争”，更是金融工具复杂度与杠杆承载能力的竞争。