旧文｜增量 + 赌博属性：加密市场的长期机会筛选框架

无论是 CEX 时代，还是链上时代，加密市场最根本的需求从未改变，那就是“赌性”和“增量”。CEX 时代的赌场是交易所，链上时代的赌场则变成了 DEX、各种链以及项目本身。谁能承载最多的交易和用户，谁就是新的赌场。

从人性的角度出发，“赌场”是永远都需要的，尤其是在流动性回暖的阶段，赌性和注意力都会被放大。这时候，项目是否具备两个特征，就显得尤为重要：一是增量，二是赌博属性。

所谓“增量”，指的是这个系统能不能吸引新的用户、新的资金、新的注意力；“赌博属性”，则指的是用户是否能从中获得短期的博弈反馈，这种反馈带来的刺激，恰恰是情绪的驱动核心。

在这个框架下，一个理想的投资方式是：在“增量赌场”还在成长初期的时候，买入“赌场的股票”，等增量期结束前卖出。

这个思路，可以解释很多成功项目的赚钱逻辑：

•BNB：早期作为平台币增长，后期随着 BSC 的崛起进入爆发期；

•ETH：DeFi 增长期成为赌场底层基础设施；

•SOL：pump.fun + meme 的组合拳，变成高效的“下注平台”；

•fantasy.top：下注名人排名，“赌”人气，也赌流量；

•STEPN：走路挖矿的“行为博弈”，其实也是一种变相赌场；

•Pendle：利率预期与博弈结合的产品，叠加高APY和投机情绪；

•泡泡玛特公司股票：赌IP、赌盲盒，其实也是一种变形的“投机+消费”。

不值得赌的项目，往往有几个共同特征：缺乏可持续的“赌性”，失去了用户的高预期，以及无法制造出长期的现金流逻辑。

比如 Skyweaver，它的NFT本质上是消费品定位，玩家在失去赌空投的激情后，自然不会再高价买单，NFT价格也就随之崩盘。这类项目的底层动能不是博弈，而是消费，一旦热度褪去，二级市场就没有支撑。

TON 同样如此，尽管当前仍有一定的用户增长和流量关注度，但其定位还是偏大规模消费。如果社区或者用户对“赌空投”这件事的热情减弱，那么当前的价格也很难持续。

说到底，赌博属性在web3世界，是一种基础性的消费形式。一个项目如果不能提供“赌性”或者说想象力、非线性预期，是很难长期维持市场关注的。而具备这种属性的项目，即便短期波动，也更容易形成持续的资金流入。

至于defi，它的现金流来源主要分为两类：一是现实中的债务模型，也就是借贷利差；二是staking类“收益”，本质上是未来预期的债务对当下参与者的补贴。但这类收益是有时间窗口的，一旦增长停止，现金流也很容易断裂。

所以说，如果一个项目既没有消费需求，也没有博弈属性，又无法建立起合理的现金流逻辑，就不是一个值得长期参与的标的。与其赌这样的项目，不如留给市场自然出清。